Por qué España pagará 20.000 millones más al año por los intereses de su deuda

¿Cuánto cuesta el dinero que España debe? La pregunta parece técnica, pero su respuesta va a condicionar los Presupuestos del próximo Gobierno más que cualquier promesa electoral. Funcas acaba de actualizar sus previsiones para 2026-2028 y el titular que ha pasado casi desapercibido en plena precampaña es demoledor: el pago de intereses de la deuda pública crecerá en 20.000 millones de euros en apenas cinco años, desde los 43.500 millones previstos para 2026 hasta los 63.700 de 2031.

Veinte mil millones al año. Para ponerlo en perspectiva antes de desmenuzar el porqué: la subida de las pensiones de 2027, con una inflación de referencia del 3,6%, costará unos 8.400 millones. El incremento del gasto en intereses es más del doble que toda la revalorización anual de las pensiones de nueve millones de jubilados.

De 43.500 a 63.700 millones: la factura que no para de crecer

El escenario central de Funcas dibuja una economía que se frena en seco: del 2,5% de crecimiento del PIB en 2026 al 1,8% en 2027 y el 1,7% en 2028, con el trimestre en curso ya perdiendo vigor (del 0,7% del segundo trimestre al 0,5% anticipado para el tercero). Y mientras el crecimiento afloja, dos partidas del gasto público engordan solas: las pensiones —indexadas al IPC— y los intereses de la deuda.

Fuente: Funcas, Previsiones económicas para España 2026-2028 · Octubre de 2026

La primera mitad del año ya da pistas de por dónde va la cosa: el déficit de las Administraciones Públicas alcanzó los 38.195 millones hasta junio, 3.400 millones más que en el mismo periodo de 2025, empujado por las remuneraciones salariales, los consumos intermedios y —ahí está el tercer culpable— los intereses de la deuda. Sin medidas de ajuste, Funcas proyecta que el déficit superará el 3% del PIB a partir de 2030, el umbral que marcan las reglas fiscales europeas.

¿Por qué suben los intereses si la deuda baja?

Aquí llega la aparente paradoja: la ratio de deuda sobre el PIB va a descender, del 98,1% previsto para este año a en torno al 96% en 2029. España deber proporcionalmente menos y, sin embargo, paga bastante más por deberlo. La explicación tiene tres piezas y funciona como un mecanismo de relojería:

1. 1El BCE ha cambiado de signo. La inflación persistente —guerra de Irán mediante— llevó al banco central a subir los tipos un cuarto de punto, y Funcas prevé dos subidas adicionales hasta el 3%. El dinero ya no es gratis.
2. 2La deuda se refinancia cada año. El Estado no paga los intereses de golpe al emitir: cada vencimiento se sustituye por deuda nueva al precio de mercado de ese momento. Bonos que se emitieron al 0,5% en la era del dinero barato vuelven al mercado al 3,5% o al 4%.
3. 3El bono español se encarece. Funcas calcula que la rentabilidad del bono a diez años puede llegar al 4%. El FMI añade el contexto global: el rendimiento medio de los bonos soberanos a diez años del G7 subió más de un punto porcentual solo entre febrero y septiembre.

Veinte mil millones: qué se puede comprar con eso

Los números grandes anestesian. Conviene traducirlos. Los 20.000 millones adicionales que España pagará cada año a partir de 2031 equivalen a más de 400 euros por ciudadano, niños incluidos. Es más del doble de lo que cuesta revalorizar todas las pensiones con el IPC de un año entero. Y es dinero que, a diferencia de las pensiones o las infraestructuras, no compra absolutamente nada: remunera a quienes prestaron.

«Son 20.000 millones cada año que dejan de estar disponibles para otras políticas y que habrá que dedicar a pagar esos intereses» — Carlos Ocaña, director general de Funcas

El problema es que el margen presupuestario ya llega estrecho a la cita. La revalorización de las pensiones de 2027 añadirá por sí sola 8.400 millones de gasto. La demografía empuja en la misma dirección: si la llegada de migrantes se redujera a la mitad respecto a lo previsto, el crecimiento perdería dos décimas anuales entre 2027 y 2030 y la deuda escalaría hasta el 97,8% del PIB. Y el colchón exterior también se afina: el superávit por cuenta corriente caerá del 3,2% del PIB en 2025 al 1,5% en 2028. Menos crecimiento, más gasto rígido y más intereses: la receta clásica del círculo vicioso fiscal.

El escenario tensionado: cuando el 4% se queda corto

Funcas no se queda en su escenario central. También dibuja uno «tensionado», en el que las hostilidades en Oriente Medio no aflojan, la energía sigue tirando de los precios y el BCE se ve obligado a mantener los tipos altos más tiempo. En ese mundo paralelo —que es el que rozamos este otoño con un IPC del 4,9%— el crecimiento caería al 1,5%, el déficit superaría el 3,5% del PIB a partir de 2030 y el pago de intereses rebasaría los 65.000 millones, con la ratio de deuda en «senda de insostenibilidad»: creciendo en vez de bajando.

• ✓Escenario central: intereses de 43.500 a 63.700 millones entre 2026 y 2031; deuda estabilizada en el 96% del PIB.
• ✓Escenario tensionado: intereses por encima de 65.000 millones, déficit del 3,5% y deuda creciente.
• ✓En ambos casos: quien gane el 29-N heredará una factura financiera que crecerá sola, sin que nadie vote nada.

Las reglas fiscales europeas vuelven a apretar y Bruselas ya no mira hacia otro lado: un déficit instalado por encima del 3% con una deuda del 96% del PIB coloca a España en el grupo de países vigilados. Funcas lo resume con una frase incómoda: en 2028 el desequilibrio presupuestario dejará «escaso margen para reaccionar ante futuras perturbaciones». Y las perturbaciones, como recuerda la dana de 2024 o la propia guerra de Irán, no avisan.

Queda la pregunta que ningún partido quiere responder en campaña, y menos con nueve millones de pensionistas escuchando: si cada año hay 20.000 millones más comprometidos solo en intereses, ¿de qué partida se descuentan? ¿De la inversión, de los servicios, de nuevos impuestos? Los sondeos dicen que los españoles votarán el 29-N pensando en la vivienda y en las pensiones. La factura del dinero prestado no aparece en ninguna papeleta, pero llega puntual cada trimestre. ¿Quién se la va a explicar al contribuyente?