¿Por qué España tiene la inflación más alta de la eurozona?

¿Cuánto subieron los precios en España en octubre? Un 4,9%, según el dato adelantado del INE publicado el viernes 30. ¿Y en la eurozona? Un 3,8%. ¿Y por qué los periódicos alemanes y franceses no hablan de inflación mientras los españoles sí? Ahí está la pregunta interesante.

Ese punto largo de diferencia —que llegó a ser de 1,2 puntos en septiembre con el dato armonizado— es el mayor entre las grandes economías del euro. Y no es un pico aislado: llevamos meses instalados en la brecha. El Consenso Económico de PwC del cuarto trimestre, elaborado con 91 directivos y expertos entre el 4 y el 24 de octubre, da una pista del cambio de mentalidad: el 52% cree que el repunte español marca el inicio de una inflación estructuralmente más alta. No un bache. Un nuevo suelo.

La energía abrió la brecha, pero ya no es la única culpable

El relato oficial del último año es conocido: la guerra en Oriente Próximo encareció gas y petróleo desde finales de febrero, y España, más dependiente de los hidrocarburos importados, sufrió más que sus socios. Es verdad, pero incompleta. Los análisis del propio Banco de España y de Funcas llevan meses señalando que el diferencial con Europa se explica sobre todo por la inflación subyacente —la que excluye energía y alimentos frescos—, que en España se mueve todo el año en torno al 4% en servicios y que en octubre repitió el 3,1% general.

Raymond Torres, economista jefe de Funcas, lo resume con una idea incómoda: cuando los precios de los servicios suben más que en los países vecinos de forma persistente, no estamos ante un shock importado, sino ante un problema propio de capacidad productiva. La demanda crece más rápido que la oferta, y los márgenes se ajustan al alza.

¿Qué componentes concretos empujan la brecha? El desglose de Eurostat por productos da nombres y apellidos: electricidad, hoteles, gasóleo y alquiler de coches explican, ellos solos, buena parte del diferencial. Los precios hoteleros subieron en septiembre un 11,9% interanual en España frente al 6,5% de la zona euro. El alquiler de coches llegó a duplicar su precio en agosto. Es el rastro estadístico de un país que batió récords de turistas mientras su población crecía en medio millón de personas al año.

¿Qué está haciendo España distinto de sus socios?

La comparación con las grandes economías del euro ayuda a ver el espejo completo:

Fuente: INE (dato adelantado, 30 oct 2026) y Eurostat · Las cifras de Italia, Alemania y Francia corresponden al último dato armonizado publicado

La paradoja es evidente: España crece más que nadie —un 2,7% interanual en el tercer trimestre, según el avance del PIB— y ese crecimiento se está traduciendo en precios. Las cuatro causas que los economistas repiten se pueden enumerar así:

• ✓Demografía: medio millón de habitantes más al año elevan la demanda de vivienda, servicios y consumo básico sin que la oferta reaccione igual de rápido.
• ✓Turismo récord: más de 100 millones de visitantes presionan hoteles, restauración y transporte, sectores con poco margen para ampliar capacidad.
• ✓Retirada de ayudas fiscales: las rebajas del IVA de la luz y del gas y los descuentos a carburantes se eliminaron a mitad de año; su retirada suma mecánicamente décimas al IPC.
• ✓Cuellos de botella: el 41% de las empresas consultadas por PwC señala la falta de trabajadores como principal obstáculo para producir más; sin manos, la oferta no acompaña a la demanda.

El BCE sube tipos mirando a Berlín, no a Madrid

Aquí aparece el problema de fondo de compartir moneda. El Banco Central Europeo fijó sus tipos para el conjunto de la eurozona: subió la facilidad de depósito hasta el 2,5% en septiembre y el 76% de los expertos de PwC aplaude la decisión, aunque muchos creen que llegó tarde. El 86% espera nuevas subidas antes de que acabe el año.

Pero cuando la inflación española es un punto más alta que la europea, el tipo real —el interés nominal menos la inflación— es más bajo en España que en Alemania. Dicho en cristiano: el dinero sale más barato aquí, lo que alimenta todavía más la demanda y, de paso, la burbuja de precios. Es el mecanismo que entre 2001 y 2007 erosionó la competitividad española, y varios analistas temen que se esté repitiendo en versión suave.

«Estamos en una posición suficientemente buena como para esperar información adicional»

Así justificó el BCE su pausa de octubre, anticipando que la decisión clave llegará en diciembre. Para España, esa espera tiene un coste: cada mes con la brecha abierta es un mes de pérdida silenciosa de competitividad frente a los socios.

Transitorio o estructural: el debate en dos columnas

La diferencia entre ambas lecturas no es académica: determina si el BCE podrá relajar tipos el año que viene o si España tendrá que afrontar sola —vía presupuestos, vivienda o productividad— lo que la política monetaria común no va a resolver.

Qué esperar de aquí a final de año

El consenso anticipa una desaceleración moderada: crecimiento del 2,4% en 2026 y alrededor del 2% en 2027, sin señales de recesión pero con el consumo tocado. El porcentaje de expertos que espera que el consumo de los hogares disminuya se ha duplicado en un trimestre, del 24% al 42%. El 67% califica de «regular» la situación financiera de las familias y la mayoría no espera mejora inmediata.

La cita clave es la reunión del BCE de diciembre, con una subida de tipos sobre la mesa si la inflación europea no cede. Para España, el escenario tiene una arista añadida: cada subida encarece las hipotecas variables —el euríbor sigue por encima del 3%— justo cuando los salarios crecen por debajo de los precios para el 39% de los expertos. La brecha con Europa no es solo una curiosidad estadística: es el termómetro de cuánto poder de compra se está quedando por el camino.