Letras del Tesoro al 1,95 %: rentabilidad, costes y riesgos

Una rentabilidad del 1,95 % puede convertir una letra del Tesoro en una forma de remunerar dinero que se necesitará a corto plazo, pero no significa que cualquier compra vaya a ofrecer ese porcentaje ni que esa sea la rentabilidad disponible hoy. El tipo definitivo depende de la subasta y del plazo; además, el rendimiento que importa al ahorrador es el que queda después de impuestos, comisiones y pérdida de poder adquisitivo.

La cifra del 1,95 % debe leerse, por tanto, como una referencia concreta y no como una promesa permanente. En los datos de subasta citados para agosto de 2025, las letras a seis meses ofrecieron una rentabilidad marginal del 2,512 % y las de 12 meses, del 2,679 %. Son cifras de aquella convocatoria, no una indicación de lo que pague una emisión actual: cada subasta tiene su propio resultado y las condiciones cambian con los tipos de interés y la demanda.

Qué significa obtener un 1,95 % con una letra

Las letras son valores de deuda pública a corto plazo que se emiten al descuento. No pagan intereses periódicos como un depósito con cupón: se compran por un precio inferior a su valor nominal y, al vencimiento, el Tesoro devuelve ese nominal. La ganancia procede de la diferencia entre ambas cantidades, de modo que el cálculo no consiste en recibir un pago mensual, sino en recuperar al final más de lo que se desembolsó al principio. El rendimiento se materializa al vencimiento, salvo que el inversor venda antes en el mercado secundario.

Como ejemplo aproximado, 10.000 euros de nominal a 12 meses con un rendimiento anual del 1,95 % representarían unos 195 euros brutos. Si toda esa ganancia tributara al 19 %, quedarían 157,95 euros después de impuestos, antes de posibles gastos. En una letra a seis meses no se debe aplicar automáticamente el 1,95 % como si el plazo fuera de un año: la rentabilidad publicada suele expresarse en términos anuales y el resultado efectivo depende del tiempo de la inversión y del precio adjudicado. El plazo cambia la ganancia en euros, incluso cuando el tipo anual coincide.

También importa distinguir entre rentabilidad marginal, precio de adjudicación y rendimiento efectivo de la operación. En una subasta, el inversor particular puede presentar una petición no competitiva, sin fijar por adelantado el precio, o una competitiva, en la que indica las condiciones que acepta. En el primer caso se acepta el resultado que determine la subasta; en el segundo se intenta ajustar el precio, con el riesgo de que la petición no resulte adjudicada. En ambos, el rendimiento concreto se conoce al resolverse la subasta, no por el mero hecho de haber visto una cifra en una noticia.

La cifra del 1,95 % frente a las subastas de agosto de 2025

El contexto temporal evita una confusión frecuente: el artículo original situaba los tipos en torno al 1,95 % durante agosto de 2025, pero la información de subastas disponible para ese mismo periodo recoge una operación posterior. El 4 de agosto de 2025, las letras a 12 meses alcanzaron una rentabilidad marginal del 2,679 %, la más alta desde septiembre de 2024 según los datos de referencia, mientras que las de seis meses ofrecieron el 2,512 %. No eran dos plazos con un tipo único del 1,95 %, sino una evolución que obligaba a actualizar la cifra.

En aquella subasta, el Tesoro adjudicó 6.215 millones de euros: 4.350 millones en letras a 12 meses y 1.865 millones en las de seis meses. Las peticiones para el tramo anual superaron los 6.870 millones. Una demanda elevada muestra interés por el producto, pero no convierte la rentabilidad en fija para futuras emisiones ni garantiza que todo solicitante obtenga exactamente el mismo resultado. El volumen demandado y el tipo adjudicado son datos distintos: el primero describe las órdenes recibidas; el segundo, las condiciones de la emisión.

La información publicada entonces señalaba una subasta siguiente para el 1 de septiembre de 2025 y fechas límite diferentes según el canal de compra. La presentación en línea terminaba el 25 de agosto, mientras que la tramitación presencial en el Banco de España podía realizarse hasta el 28 de agosto antes de las 14:00. Esos plazos ya pertenecen al calendario de 2025 y no deben utilizarse para operar en otra convocatoria. Las fechas de cada subasta caducan; el calendario vigente y las condiciones anunciadas para esa emisión son los que determinan cuándo presentar la petición.

Cómo se calcula la ganancia antes de decidir

El cálculo inicial parte del nominal, el precio pagado y la duración. Si se invierten 10.000 euros nominales durante un año con un rendimiento del 1,95 %, la estimación de 195 euros brutos sirve para hacerse una idea, siempre que el tipo se aplique a ese plazo y no haya costes que alteren el resultado. Para seis meses, el ejemplo del artículo original utiliza 15.000 euros nominales y el mismo rendimiento anualizado: la ganancia bruta aproximada sería de 146,25 euros. Son cálculos orientativos, porque el importe final depende del precio de adquisición y de las condiciones de adjudicación.

La diferencia entre el resultado bruto y el dinero que queda disponible no es un detalle menor. Si los 195 euros tributan íntegramente al 19 %, el impuesto estimado sería de 37,05 euros y el rendimiento neto, de 157,95 euros. En el ejemplo de seis meses, 146,25 euros brutos generarían 27,79 euros de impuesto al mismo tipo, con unos 118,46 euros netos antes de comisiones. Estos cálculos suponen que la ganancia queda dentro del primer tramo aplicable y que no hay otros factores fiscales que cambien el resultado. La cifra anunciada no equivale al beneficio neto.

También conviene comparar con una alternativa real, no con una opción imaginaria. Una cuenta que apenas remunera el saldo puede dejar una diferencia favorable a la letra; un depósito con un tipo superior podría resultar más atractivo, aunque hay que considerar plazo, condiciones y disponibilidad del dinero. Un fondo monetario puede ofrecer liquidez diaria, pero su rendimiento no es idéntico a un tipo garantizado hasta una fecha. La comparación útil enfrenta productos con plazos, riesgos, costes y liquidez comparables, y no solo sus porcentajes publicitarios.

El efecto de los tipos, la inflación y el momento de compra

Las letras reflejan las expectativas de los mercados sobre los tipos de interés a corto plazo y las necesidades de financiación del Tesoro. Si los tipos oficiales suben, las nuevas emisiones pueden ofrecer rendimientos más altos; si bajan, las próximas subastas tienden a incorporar condiciones menos generosas. No es una relación automática ni instantánea: influyen también la demanda de los inversores, el plazo y el precio al que se colocan los títulos. La rentabilidad de una emisión nueva no se deduce solo del tipo oficial.

En el contexto económico recogido para agosto de 2025, el Banco Central Europeo mantenía los tipos en el 2,25 %. La inflación anual de la eurozona se situaba en el 2,9 % en julio y la inflación española mencionada en la referencia alcanzaba el 3,5 %. Se debatía entonces la posibilidad de una subida del tipo oficial al 2,50 % en septiembre, pero era una expectativa del mercado, no un movimiento confirmado. Las tensiones geopolíticas y su posible efecto sobre la energía añadían incertidumbre. Una previsión no debe confundirse con una decisión ya tomada.

Comparar el rendimiento con la inflación permite valorar si el ahorro conserva poder de compra, aunque el dato relevante para cada persona depende de cómo evolucionen los precios durante el periodo. Un 1,95 % nominal no asegura una ganancia real positiva si la inflación resulta superior, y tampoco basta con comparar una cifra anual con una inflación mensual o de otro periodo. A eso se suma el impuesto: tras tributar, el rendimiento disponible es menor. La rentabilidad real es una referencia económica, no una garantía individual de cuánto subirán los gastos de cada hogar.

Comprar directamente o utilizar un banco

La compra directa puede tramitarse mediante la sede electrónica del Tesoro, para lo que se necesita un medio de identificación admitido, como Cl@ve o certificado digital, o mediante una cuenta directa en el Banco de España. También es posible acudir a una entidad financiera o a un intermediario, una opción que puede resultar cómoda si el inversor ya opera allí. La diferencia práctica está en la tramitación y en los costes: las comisiones dependen del canal y de la entidad, por lo que no se deben dar por supuestas.

La referencia del artículo original indicaba que el mínimo de petición es de 1.000 euros y que las cantidades superiores deben ser múltiplos de esa cifra. También señalaba que la compra a través del Tesoro o del Banco de España no tiene comisión de compra, mientras que bancos y brókeres pueden cobrar por adquisición, custodia o venta. Esos cargos no son uniformes. Una comisión porcentual puede pesar más en una inversión pequeña, y una tarifa fija puede reducir de forma apreciable una ganancia modesta. El coste total debe calcularse antes de presentar la orden.

En la cuenta directa del Banco de España, el artículo original recogía una comisión del 1,5 por mil para las transferencias de efectivo hacia el banco del titular, con un mínimo de 0,90 euros y un máximo de 200 euros. Esa tarifa puede afectar a la rentabilidad si se hacen retiradas frecuentes; agrupar movimientos o reinvertir el dinero que no se necesita puede reducir el número de transferencias, aunque la conveniencia depende de la situación de cada ahorrador. Antes de utilizar ese canal hay que comprobar las tarifas vigentes. Una compra sin comisión no significa necesariamente que toda la operativa sea gratuita.

Qué cambia si se necesita el dinero antes del vencimiento

El vencimiento marca el momento en que el Tesoro devuelve el nominal, pero no impide necesariamente vender antes. Una letra puede negociarse en el mercado secundario a través de una entidad participante. El precio de venta dependerá entonces de las condiciones del mercado: si los tipos han subido, el valor de un título ya emitido puede caer; si han bajado, puede valer más. La venta anticipada introduce una incertidumbre que desaparece si se mantiene la letra hasta el vencimiento, siempre que el emisor cumpla sus obligaciones. La liquidez anticipada no garantiza recuperar el importe invertido.

El artículo original advertía de que desde la cuenta directa no se puede vender directamente en el mercado secundario: antes hay que trasladar los títulos a un intermediario. Ese trámite puede llevar tiempo y acarrear gastos, además de los costes asociados a la venta. Por eso, el dinero que previsiblemente hará falta antes de la fecha de vencimiento no debería evaluarse solo por el tipo anunciado. La posibilidad de vender existe, pero no equivale a disponer de efectivo inmediato sin pérdida. La fecha de vencimiento es parte del riesgo de liquidez.

La diferencia entre una letra y una cuenta disponible a diario se nota especialmente cuando surge un gasto imprevisto. En la cuenta, el saldo puede retirarse según sus condiciones; en la letra, recuperar el dinero antes requiere encontrar un comprador y aceptar el precio que ofrezca el mercado. Una escalera de vencimientos puede distribuir las fechas en las que se libera el capital, pero no elimina todos los riesgos ni garantiza que el dinero esté disponible justo cuando se necesite. El plazo debe ajustarse al uso previsto del ahorro, no solo a la rentabilidad de la subasta.

Impuestos: qué parte del rendimiento llega al ahorrador

Según el artículo original, el rendimiento de las letras se declara como rendimiento del capital mobiliario en la base del ahorro del IRPF y no tiene retención a cuenta en el momento del vencimiento. La ganancia fiscal se calcula por la diferencia entre el valor recibido al amortizar y el precio pagado, no por el nominal completo que se devuelve. La ausencia de retención no significa que la ganancia esté exenta: significa que el impuesto no se descuenta necesariamente al cobrar. El rendimiento debe reflejarse en la declaración correspondiente.

El texto de referencia recogía tramos del 19 % hasta 6.000 euros de base del ahorro, del 21 % entre 6.000 y 50.000, del 23 % entre 50.000 y 200.000, del 27 % entre 200.000 y 300.000 y del 28 % por encima de 300.000 euros. La tributación efectiva depende del conjunto de rendimientos y de la normativa aplicable al ejercicio fiscal, que puede cambiar. Por eso, esos porcentajes sirven para contextualizar los ejemplos, no para sustituir la revisión de la declaración o el criterio de un profesional fiscal. El tramo aplicable no se determina mirando una letra de forma aislada.

Guardar el justificante de compra y los datos del vencimiento facilita comprobar el importe desembolsado y la ganancia obtenida. También ayuda a detectar errores si la información fiscal no aparece como se esperaba. En una operación sencilla puede bastar con conservar los resguardos de la entidad o del Tesoro, pero las circunstancias fiscales personales pueden requerir atención especializada. La cuestión central para estimar el resultado es separar con claridad nominal, precio de compra, rendimiento y coste tributario.

La escalera de vencimientos y la reinversión

Repartir el dinero entre letras de distintos plazos —por ejemplo, tres, seis, nueve y 12 meses— permite que no todo el capital venza el mismo día. Así, una parte del ahorro queda disponible antes y el resto conserva exposición a plazos más largos. Esta organización no produce una rentabilidad superior por sí misma: su utilidad consiste en repartir las fechas de vencimiento y reducir la necesidad de decidir de una sola vez qué hacer con todo el dinero. La escalera prioriza flexibilidad frente a una apuesta única por el plazo.

La estrategia también evita tener que anticipar con precisión la siguiente decisión del Banco Central Europeo. Si los tipos suben, el capital que vence puede reinvertirse a las nuevas condiciones; si bajan, los tramos ya comprados mantienen el rendimiento pactado hasta su vencimiento. No es una cobertura perfecta: cada renovación vuelve a quedar expuesta al tipo que ofrezca el mercado y los costes de operar varias veces pueden restar rentabilidad. Escalonar distribuye el riesgo temporal, pero no fija para siempre el rendimiento futuro.

El artículo original mencionaba la posibilidad de solicitar la reinversión automática de títulos que vencen en una nueva emisión compatible desde la cuenta directa. Esa opción puede evitar que el dinero permanezca temporalmente sin invertir, pero conviene confirmar las condiciones operativas y las fechas de cada convocatoria. La reinversión tampoco debe activarse por inercia si el dinero se va a necesitar: al renovar, se compromete de nuevo durante otro plazo. La comodidad no reemplaza la revisión de las necesidades de liquidez.

Qué alternativas comparar con las letras

Los depósitos a plazo pueden ofrecer un tipo superior en algunas campañas, aunque sus condiciones varían entre entidades y pueden incluir restricciones para disponer del dinero antes del vencimiento. La comparación debe hacerse sobre la rentabilidad anual equivalente, los requisitos, la protección aplicable y las penalizaciones por cancelación. Los datos de depósitos incluidos en la información de competencia corresponden a periodos anteriores y no son una oferta vigente. Un porcentaje publicado en otra fecha no sirve como precio actual.

Los fondos monetarios, por su parte, suelen invertir en activos de corto plazo y permiten reembolsar participaciones conforme a sus reglas, pero no son idénticos a una letra individual. Su valor puede variar y la rentabilidad futura no queda fijada de antemano. El artículo original destacaba la posibilidad de traspaso entre fondos sin peaje fiscal inmediato bajo el régimen aplicable, una característica que debe entenderse en su contexto y no como una exención definitiva de impuestos. Liquidez diaria y capital garantizado no son sinónimos.

Un bono de mayor plazo puede permitir fijar un rendimiento durante más tiempo, pero su precio puede oscilar más si se vende antes del vencimiento. Las letras, por ser de corto plazo, suelen limitar la duración del compromiso y facilitan volver a decidir en una fecha relativamente próxima; a cambio, exigen aceptar que la siguiente inversión quizá ofrezca menos. Elegir entre letras, depósitos, fondos monetarios o bonos depende del horizonte, la tolerancia a las variaciones y el acceso al dinero. No existe una alternativa mejor para todos los ahorradores.

El rendimiento anunciado no es toda la historia

La cifra del 1,95 % puede servir para calcular un escenario, pero no basta para decidir si una compra compensa. Hay que comprobar qué plazo representa, cuál es el precio efectivo de adjudicación, cuánto cuesta la operativa y qué parte del rendimiento quedará después de impuestos. También hay que tener presente que el tipo publicado puede ser anualizado, mientras que el dinero permanece invertido solo unos meses. La ganancia en euros y el porcentaje anual describen cosas distintas.

Los datos de agosto de 2025 muestran por qué las referencias necesitan fecha: en una misma etapa, una cifra aproximada del 1,95 % convivía con una subasta que adjudicó letras a seis meses al 2,512 % y a 12 meses al 2,679 %. Esa diferencia no convierte una emisión en una oportunidad segura ni permite extrapolar su resultado a la siguiente. Solo ilustra que la rentabilidad cambia y que la información de una noticia envejece. La última subasta celebrada es más útil que una cifra sin fecha.

Para quien conserva efectivo que no necesitará durante el plazo elegido, una letra puede ser una forma sencilla de obtener rendimiento con un horizonte limitado y un funcionamiento transparente. Su atractivo está en conocer las condiciones de la emisión y en recibir el nominal al vencimiento, no en prometer una ganancia elevada ni en eliminar cualquier riesgo. Al valorar el resultado, el punto decisivo sigue siendo cuánto queda después de gastos y tributos, y cuándo vuelve a estar disponible el dinero. Ganar dinero con deuda pública empieza por entender qué se está midiendo.